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Foto: United Rentals

United Rentals ha llegado a un acuerdo para adquirir H&E Equipment Services, uno de sus principales competidores, en una operaci贸n por un valor de 4.800 millones de d贸lares, incluidos 1.400 millones de d贸lares de deuda neta.

La adquisici贸n crear谩 un negocio de alquiler con ingresos totales en 2023 de 15,7 mil millones de d贸lares, combinando el negocio de alquiler m谩s grande y el sexto m谩s grande de Am茅rica del Norte.

United Rentals gener贸 $14,3 mil millones en ingresos en 2023 y se ubic贸 en el primer lugar de la lista global de empresas de alquiler IRN100, mientras que los ingresos de H&E fueron de $1,4 mil millones y se ubic贸 en el puesto 11 en la IRN100.

El acuerdo podr铆a incrementar la participaci贸n de mercado de United Rentals en Am茅rica del Norte de alrededor del 15% a cerca del 16,5-17%.

Los consejos de administraci贸n de ambas compa帽铆as han aprobado por unanimidad la operaci贸n, si bien el acuerdo incluye un periodo de 鈥済o-shop鈥� de 35 d铆as hasta el 17 de febrero, durante el cual H&E puede considerar ofertas alternativas.

De concretarse, United Rentals contar谩 con m谩s de 160 sucursales, alrededor de 2.765 empleados y una flota de 64.000 unidades con un coste original de m谩s de 2.900 millones de d贸lares. Tambi茅n incluir谩 una flota de veh铆culos no destinados al alquiler con un coste original de aproximadamente 230 millones de d贸lares.

United dijo que la fusi贸n planificada, que podr铆a cerrarse en el primer trimestre de 2025, es consistente con su estrategia de 鈥渉acer crecer el n煤cleo鈥� y aumentar谩 su capacidad en geograf铆as clave de Estados Unidos.

Dijo que los clientes de H&E se beneficiar谩n de un "acceso 煤nico" a su oferta de alquiler especializado, que incluye soluciones de fluidos, soluciones de esteras, servicios en el sitio, almacenamiento port谩til y espacio modular, energ铆a y HVAC, soluciones de herramientas y seguridad en zanjas.

Se espera ahorrar aproximadamente 130 millones de d贸lares cada a帽o en sinergias de costos dentro de los 24 meses posteriores al cierre, principalmente en las 谩reas de gastos generales y operaciones corporativas. Adem谩s, United Rentals espera ver ahorros en adquisiciones de aproximadamente el 5% en comparaci贸n con los precios hist贸ricos de H&E.

United dijo que para el tercer a帽o podr铆a generar ingresos adicionales de 120 millones de d贸lares a trav茅s de sinergias de venta cruzada.

Lo que dijeron

Matthew Flannery, director ejecutivo de United Rentals, dijo que est谩 adquiriendo una operaci贸n bien administrada que est谩 preparada para beneficiarse de su tecnolog铆a, operaciones y amplia propuesta de valor.

Dijo: "Lo m谩s importante es que estamos ganando un gran equipo que comparte nuestro intenso enfoque en la seguridad y el servicio al cliente. Trabajaremos codo a codo durante toda la integraci贸n para aprovechar la mejor experiencia de ambas partes.

鈥淯tilizaremos nuestro manual de integraci贸n perfeccionado a medida que preparamos las sucursales adquiridas para aprovechar al m谩ximo nuestros sistemas y capacidades operativas, y sacar provecho de nuestra cultura centrada en los empleados y los clientes. Espero dar la bienvenida a los nuevos miembros de nuestro equipo una vez que se cierre la adquisici贸n鈥�.

Flannery continu贸: 鈥淓sta compra de H&E respalda nuestra estrategia de destinar capital a hacer crecer el negocio principal e impulsar el valor para los accionistas. Esta adquisici贸n nos permite brindar un mejor servicio a nuestros clientes con una mayor capacidad en mercados clave y, al mismo tiempo, nos brinda la oportunidad de impulsar a煤n m谩s los ingresos a trav茅s de nuestra probada estrategia de venta cruzada.

鈥淓l acuerdo no s贸lo satisface los rigurosos est谩ndares estrat茅gicos, financieros y culturales que establecemos para las adquisiciones, sino que tambi茅n genera retornos atractivos para nuestros accionistas鈥�.

Bradley W. Barber, director ejecutivo de H&E, agreg贸: 鈥淓stoy sumamente orgulloso de lo que hemos construido en H&E durante los 煤ltimos 60 a帽os y conf铆o en que nuestra combinaci贸n con United Rentals llevar谩 al negocio a nuevas alturas en el futuro鈥�.

John M. Engquist, presidente ejecutivo de H&E, afirm贸: 鈥淣o podr铆a estar m谩s satisfecho con este resultado beneficioso para ambas organizaciones, nuestros clientes y nuestros accionistas. Es importante destacar que quiero agradecer a nuestros empleados por impulsar los resultados que hicieron posible esta transacci贸n. Estoy seguro de que hemos encontrado un excelente lugar de aterrizaje para ellos y estoy entusiasmado por las nuevas oportunidades que tendr谩n como parte de United Rentals鈥�.

United Rentals dijo que har铆a una oferta p煤blica de adquisici贸n antes del 28 de enero de 2025 para adquirir todas las acciones ordinarias en circulaci贸n de H&E por $92 por acci贸n en efectivo.

Una vez completada la oferta p煤blica de adquisici贸n, United Rentals adquirir谩 todas las acciones restantes no licitadas en la oferta a trav茅s de una fusi贸n de segundo paso al mismo precio que en la oferta p煤blica de adquisici贸n.

驴Un buen partido?

惭谩蝉 all谩 de la cuesti贸n de si el acuerdo tiene sentido financiero (el precio equivale a un m煤ltiplo de EBITDA de 6,9, lo que no parece excesivamente alto), est谩 la cuesti贸n del ajuste operativo, en t茅rminos de clientes, flota y ubicaciones.

Vale la pena recordar que H&E se convirti贸 hace muy poco en un negocio de alquiler de equipos. A fines de 2022, vendi贸 el 煤ltimo de sus concesionarios de equipos de construcci贸n, tras haber abandonado previamente el negocio de venta y alquiler de gr煤as.

Eso significa s贸lo dos a帽os centrados en el alquiler, por lo que es un negocio de alquiler mucho menos maduro que United, con menos enfoque en alquileres especializados, por ejemplo.

Los servicios especializados ahora representan poco menos del 30% del negocio total de United, mientras que para H&E es insignificante: ese es uno de los beneficios del acuerdo, ya que United puede vender de forma cruzada sus numerosos servicios de alquiler de servicios especializados a los clientes de H&E y a trav茅s de los dep贸sitos de H&E.

De hecho, United afirma que espera sumar US$120 millones en ingresos anuales para el tercer a帽o de propiedad a trav茅s de ventas cruzadas, de las cuales los productos especializados ser谩n parte.

驴Los mismos clientes y flota?

En t茅rminos de clientes, existe una diferencia significativa entre las dos compa帽铆as. H&E depende mucho m谩s del segmento de clientes no residenciales que United. Ese sector representa el 69% del negocio de H&E en comparaci贸n con el 46% de United.

Otra gran diferencia aqu铆 es la exposici贸n de United a los mercados industriales, incluido el petr贸leo y el gas, que con un 49% es mucho mayor que el 13% de H&E.

La flota adicional que aportar谩 H&E ser谩 un beneficio significativo. La flota de H&E, con un valor de 2.900 millones de d贸lares al coste original, es m谩s joven que la de United, con una edad media de 40,8 meses en comparaci贸n con los 52,4 meses. Eso reducir谩 la edad media de la flota de United, valorada en 20.600 millones de d贸lares.

La flota de plataformas a茅reas de H&E tiene una antig眉edad promedio de 51,6 meses, cerca del promedio de la flota total de United, pero en el caso de equipos de movimiento de tierras, H&E tiene una flota muy joven, con un promedio de solo 29,5 meses.

Por supuesto, la combinaci贸n de la flota es ligeramente diferente: H&E depende en gran medida de las AWP (33%), la manipulaci贸n de materiales (30%) y el movimiento de tierras (25%). En cambio, las AWP representan el 25% de la flota de United, con alrededor del 20% en la manipulaci贸n de materiales y menos del 15% en el segmento que incluir铆a el movimiento de tierras. United, por supuesto, tiene una proporci贸n mucho mayor de herramientas y equipos especializados.

驴Superposici贸n en la red de dep贸sitos?

驴Qu茅 pasa con las ubicaciones que H&E tiene? Alrededor de 160 dep贸sitos. H&E estaba invirtiendo mucho en nuevas aperturas y se hab铆a establecido a nivel nacional en los EE. UU. durante los 煤ltimos a帽os.

Sin embargo, es fuerte en mercados clave, con 46 sucursales en la Costa del Golfo, 31 en el Sudeste, 20 en la Costa Oeste y 18 en la regi贸n intermontana (entre las Monta帽as Rocosas al este y la Cordillera de las Cascadas y Sierra Nevada al oeste).

Una parte clave de la estrategia de H&E en los 煤ltimos a帽os fue apuntar a megaproyectos, y dijo a fines de 2023 que el 85% de dichos proyectos (definidos como aquellos con un valor mayor a 500 millones de d贸lares) que se licitar铆an en 2023 y 2024 estaban cubiertos por su red.

Por supuesto, las 160 sucursales de H&E son peque帽as en comparaci贸n con los 1.571 dep贸sitos de United en Am茅rica del Norte, pero fortalecer谩 su red en importantes estados industriales.

驴Cuotas de mercado e impacto m谩s amplio?

A pesar de la escala del negocio de United Rentals, la incorporaci贸n de H&E no transformar谩 su participaci贸n de mercado.

United inform贸 en octubre del a帽o pasado que su participaci贸n de mercado general en 2023 era del 15%, seg煤n la estimaci贸n anual de ARA para el mercado. La incorporaci贸n de los aproximadamente 1.500 millones de d贸lares en ingresos anuales de H&E aumentar谩 esa cifra a cerca del 16,5%.

Esto fortalece su posici贸n como l铆der del mercado en Am茅rica del Norte, con una participaci贸n de Sunbelt Rentals cercana al 11%, seguida por Herc Rentals con el 4%.

Entre otras cosas, esto ilustra la estructura a煤n fragmentada del mercado de alquiler de Am茅rica del Norte. Para United, H&E era uno de los pocos acuerdos que ten铆a a su disposici贸n para cambiar el rumbo de su participaci贸n.

El acuerdo centrar谩 la atenci贸n en otras grandes empresas de alquiler en Estados Unidos, con

Esperamos poder ofrecer a los lectores m谩s an谩lisis de los aspectos financieros del acuerdo a su debido tiempo.