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A economia francesa estagnou mais uma vez no 煤ltimo trimestre de 2024, ap贸s apenas 0,4% de crescimento no terceiro trimestre, apesar de sediar os Jogos Ol铆mpicos. A infla莽茫o caiu acentuadamente e esperamos que ela permane莽a moderada em 2025. Esperamos que a incerteza pol铆tica cont铆nua na 贵谤补苍莽补, a perspectiva de aumento das tens玫es comerciais, n铆veis de atividade muito moderados e press玫es inflacion谩rias mais brandas mantenham o euro sob press茫o durante o primeiro trimestre de 2025.

Esperamos ent茫o que o euro se valorize gradualmente a partir do segundo trimestre, atingindo US$ 1,05 at茅 o final de 2025. Espera-se que a queda da infla莽茫o e o enfraquecimento dos n铆veis de atividade permitam que o Banco Central Europeu corte ainda mais as taxas.

Projetamos que o BCE cortar谩 as taxas em 125 pontos-base em 2025, com a taxa de dep贸sito atingindo uma taxa terminal de 1,75% at茅 o final de 2025. A perspectiva de tarifas sobre exporta莽玫es de bens para os EUA e potenciais medidas retaliat贸rias pela UE s茫o um risco de queda importante para nossa previs茫o.

Restri莽玫es de gastos p煤blicos

O gasto total real com constru莽茫o na 贵谤补苍莽补 vem caindo desde 2022 e em 2024 caiu em uma estimativa de 3,9%, sinalizando o crescimento anual mais fraco desde 2009, excluindo 2020. Isso reflete condi莽玫es econ么micas e financeiras desfavor谩veis que continuar茫o a pesar no crescimento durante 2025, com gastos previstos para aumentar em apenas 0,2%. As expectativas de uma recupera莽茫o moderada s茫o ainda mais refor莽adas por um pipeline fraco de novos trabalhos, enquanto a incerteza pol铆tica e comercial em andamento diminuir谩 ainda mais a confian莽a do consumidor e das empresas. Uma postura fiscal mais r铆gida tamb茅m provavelmente restringir谩 os gastos p煤blicos em projetos de constru莽茫o. Esses ventos contr谩rios aumentar茫o os desafios cont铆nuos relacionados 脿 disponibilidade e ao custo de m茫o de obra e materiais, bem como 脿s rigorosas regulamenta莽玫es ambientais para novos projetos de constru莽茫o.

Indicadores avan莽ados como o 脥ndice de Gerentes de Compras (PMI) do Hamburg Commercial Bank (HCOB) compilado pela S&P Global mostraram que a tend锚ncia de queda na atividade de constru莽茫o continuou no in铆cio de 2025, embora o ritmo de contra莽茫o tenha diminu铆do para o mais fraco em 14 meses. Isso se deveu a redu莽玫es mais lentas em moradias e obras comerciais, enquanto a atividade de engenharia civil aumentou pelo segundo m锚s consecutivo e no ritmo mais r谩pido desde maio de 2024.

Como tem sido o caso nos 煤ltimos tr锚s anos, a habita莽茫o continuou sendo o segmento com pior desempenho. A pesquisa de janeiro mostrou que os novos pedidos continuaram a cair acentuadamente em meio a menos chamadas para licita莽茫o, hesita莽茫o do cliente e altos custos de empr茅stimos, enquanto a infla莽茫o do custo de insumos acelerou para uma alta de 16 meses. Como tal, as construtoras francesas ficaram mais pessimistas em rela莽茫o 脿 perspectiva para os pr贸ximos 12 meses.

Redu莽茫o de dois d铆gitos

As aprova莽玫es de licen莽as de constru莽茫o residencial ca铆ram em dois d铆gitos em 2024, e isso deve levar a uma queda adicional de 0,5% nos gastos com constru莽茫o residencial durante 2025. O t茅rmino do programa de investimento em aluguel Pinel em 31 de dezembro de 2024 e um corte no or莽amento de 2025 para o programa MaPrimeR茅nov', dedicado a melhorar a efici锚ncia energ茅tica das casas, tamb茅m pesar茫o na demanda por moradias e na atividade de renova莽茫o. Embora as taxas de juros continuem a cair gradualmente ao longo do ano, 茅 improv谩vel que isso forne莽a um impulso significativo 脿 atividade do mercado imobili谩rio at茅 2026, quando o crescimento dever谩 melhorar para 2,4%.

Em estruturas n茫o residenciais, estima-se que os gastos com constru莽茫o tenham ca铆do 2,2% em 2024 e um decl铆nio adicional de 0,3% 茅 antecipado em 2025, j谩 que investidores e desenvolvedores permanecem cautelosos em meio ao fraco crescimento econ么mico, condi莽玫es financeiras apertadas, altos custos de constru莽茫o e um aumento gradual no desemprego. A incerteza pol铆tica tamb茅m provavelmente impactar谩 a entrega de projetos do setor p煤blico, enquanto a perspectiva de tens玫es comerciais pode prejudicar ainda mais a confian莽a dos investidores. Uma melhora nas condi莽玫es econ么micas e de financiamento deve ent茫o impulsionar uma recupera莽茫o no crescimento para 1,9% em 2026.

A desacelera莽茫o esperada em estruturas n茫o residenciais durante 2025 tamb茅m 茅 sustentada por um pipeline fraco de novos trabalhos. Dados recentes do INSEE mostraram que as licen莽as de constru莽茫o (em termos de 谩rea 煤til medida em metros quadrados) estagnaram (0,0%) na 贵谤补苍莽补 durante 2024, enquanto o in铆cio de constru莽玫es n茫o residenciais em termos de 谩rea 煤til caiu 10,6% no ano em compara莽茫o com 2023. A manufatura sozinha oferece crescimento positivo, impulsionado por equipamentos el茅tricos no curto prazo e produtos qu铆micos e equipamentos de transporte no m茅dio prazo.

Press玫es fiscais

O segmento de constru莽茫o industrial franc锚s 茅 relativamente pequeno em compara莽茫o com as estruturas de escrit贸rios, comerciais e institucionais, que est茫o pesando na previs茫o. Esses segmentos experimentaram recupera莽玫es p贸s-COVID em 2022 e 2023, mas recuaram significativamente em 2024. O fraco crescimento da renda do consumidor impede o investimento em varejo e hospitalidade, enquanto as press玫es fiscais est茫o inibindo o crescimento institucional. Os servi莽os sociais e de sa煤de podem ver alguma recupera莽茫o at茅 o final de 2025, mas as estruturas educacionais parecem fracas at茅 2027.

Os gastos com constru莽茫o de infraestrutura provavelmente ca铆ram 1,0% em 2024 em meio a finan莽as p煤blicas restritas. O crescimento dos gastos deve melhorar para 2,5% em 2025 e 3,0% em 2026, apesar da incerteza pol铆tica cont铆nua e da pol铆tica fiscal mais r铆gida. O subsegmento de infraestrutura de transporte registrar谩 o maior crescimento no curto prazo, impulsionado por projetos rodovi谩rios, bem como renova莽茫o e atualiza莽玫es da infraestrutura ferrovi谩ria. O segmento tamb茅m ser谩 apoiado pelo plano de recupera莽茫o "France Relance" de 鈧� 100 bilh玫es, anunciado em setembro de 2020 para estimular a recupera莽茫o econ么mica p贸s-pandemia. Do total, 鈧� 40,3 bilh玫es ser茫o financiados pela Uni茫o Europeia para o Plano Nacional de Recupera莽茫o e Resili锚ncia (NRRP) do pa铆s. O NRRP, que cobre o per铆odo de 2021 a 2026, inclui 鈧� 4,4 bilh玫es para modernizar a rede ferrovi谩ria.

O segmento se beneficiar谩 de v谩rios projetos ferrovi谩rios, incluindo a liga莽茫o de alta velocidade Turim-Lyon de 鈧� 25,0 bilh玫es entre a 贵谤补苍莽补 e a It谩lia. A linha ter谩 270 quil么metros de extens茫o e incluir谩 o T煤nel de Base Mont Cenis de 57,5 quil么metros, que ser谩 o t煤nel ferrovi谩rio mais longo do mundo. A constru莽茫o est谩 em andamento, com a linha prevista para estar operacional at茅 2032. Al茅m disso, o projeto Grand Paris Express, que inclui a constru莽茫o de 68 novas esta莽玫es e a adi莽茫o de quatro linhas com um comprimento total de 200 quil么metros ao redor da capital francesa at茅 2031, tamb茅m fornecer谩 um fluxo de trabalho.

Alguns contratos importantes foram concedidos desde o in铆cio de 2024: um contrato de 鈧� 700 milh玫es para modernizar mais de 700 km de trilhos ferrovi谩rios e lastro em toda a 贵谤补苍莽补 at茅 o final de 2030, bem como dois contratos no valor de cerca de 鈧� 415 milh玫es para substituir o equipamento de trilhos das linhas de alta velocidade Atlantique, Nord e Sud-Est e renovar 524 km de trilhos em toda a rede ferrovi谩ria francesa.

No entanto, v谩rios projetos de transporte correm o risco de serem reduzidos ou at茅 mesmo cancelados depois que o grupo Ecologista e Social apresentou um projeto de lei 脿 Assembleia Nacional para estabelecer uma morat贸ria em projetos de infraestrutura de estradas e rodovias francesas para reduzir as emiss玫es de carbono.