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O mundo das fus玫es e aquisi莽玫es (M&A) tem sua pr贸pria linguagem.

鈥淧贸 seco?鈥� Isso 茅 capital n茫o investido para voc锚. 鈥淓sp铆ritos animais?鈥� Isso s茫o fatores emocionais influenciando decis玫es de neg贸cios.

E como a Construction Briefing descobriu ao falar com especialistas na 谩rea, h谩 muita energia dispon铆vel (US$ 2 trilh玫es) e um turbilh茫o de esp铆ritos animais despertados pela perspectiva de cortes nas taxas de juros e impostos no que diz respeito ao mercado de constru莽茫o dos EUA em 2025.

Isso pode significar n铆veis elevados de investimento em empresas de constru莽茫o por empresas de capital privado, como aquelas que veem potencial para retornos atraentes, bem como jogadas estrat茅gicas por empresas que operam no setor adquirindo neg贸cios complementares.

Por que (certos) contratantes s茫o atraentes para investidores

As empresas de servi莽os de instala莽玫es h谩 muito tempo s茫o investimentos atraentes, diz Luke Smith, diretor da BaseRock Partners, um banco de investimentos com sede nos EUA que atende ao setor de engenharia e constru莽茫o.

Luke Smith, Parceiros BaseRock

Ele observa a crescente aten莽茫o dos investidores em empreiteiros que realizam projetos de longo prazo, como novas constru莽玫es, grandes atualiza莽玫es e expans玫es nos subsetores comercial, industrial e de infraestrutura.

De fato, o segundo semestre de 2024 j谩 viu v谩rios neg贸cios significativos (veja o quadro abaixo).

Mas n茫o 茅 qualquer tipo de empreiteiro de constru莽茫o que os investidores est茫o buscando, diz Smith.

Eles tendem a ser atra铆dos por empresas especializadas, em vez de empreiteiros gerais e aqueles que n茫o exigem garantias substanciais ou altos n铆veis de intensidade de capital para operar.

鈥淧or exemplo, um empreiteiro civil pesado ser谩 menos atraente do que algu茅m que faz prote莽茫o contra inc锚ndio鈥�, diz Smith.

Segmentos especializados se beneficiam de uma combina莽茫o de m茫o de obra limitada e alta demanda, ele ressalta, o que gera um grande ac煤mulo de trabalho.

鈥淓m profiss玫es especializadas como mec芒nica, el茅trica ou encanamento, quando voc锚 une m茫o de obra limitada a 谩reas com demanda sustentada, como constru莽茫o de grandes data centers, muita relocaliza莽茫o da manufatura, investimento federal por meio do Infrastructure Investment and Jobs Act e do CHIPS Act, a transi莽茫o energ茅tica, h谩 muito interesse nessas empresas da perspectiva do investidor鈥�, diz Smith.

'Inunda莽茫o' de atividades de neg贸cios em 2025?

Brad Werner, l铆der nacional em constru莽茫o e im贸veis e s贸cio da Wipfli, uma consultoria de contabilidade e neg贸cios, cita o planejamento de sucess茫o como um dos principais impulsionadores das mudan莽as de propriedade.

鈥淎lgumas empresas n茫o necessariamente t锚m uma pr贸xima gera莽茫o para a qual fazer a transi莽茫o do neg贸cio. E a constru莽茫o historicamente acumulou uma quantidade enorme de processos operacionais e uma d铆vida tecnol贸gica que requer capital significativo se quiserem manter a posi莽茫o de mercado鈥�, ele diz.

Imagem gerada usando IA.

Potenciais compradores, especialmente empresas de private equity, t锚m capital para investir para resolver alguns desses desafios operacionais e tecnol贸gicos, de acordo com Werner.

鈥淥s compradores est茫o vendo o potencial de agregar valor significativo. 脕reas como empreiteiros mec芒nicos e el茅tricos, encanamento, HVAC e energia solar t锚m sido ind煤strias t茫o fragmentadas. As empresas aquisitivas est茫o vendo uma oportunidade de ser a empresa de plataforma, se integrar verticalmente, reunir algumas dessas opera莽玫es menores que se encaixam bem em seu modelo de neg贸cios.鈥�

Smith espera ver mais consolida莽茫o no setor de constru莽茫o, impulsionada por empresas de private equity, mas acompanhada tamb茅m por algumas grandes transa莽玫es estrat茅gicas.

鈥淗谩 muito mais a caminho, e o que vemos 茅 que quando o capital privado compra uma nova plataforma como essa, eles tendem a sair e adicionar um monte de aquisi莽玫es menores. E [outras empresas de capital privado] tendem a olhar ao redor para seus vizinhos, ver o que eles est茫o fazendo e seguir o exemplo. Ent茫o eu esperaria que muitos outros estivessem procurando uma plataforma neste espa莽o tamb茅m.鈥�

Werner observa que o volume de transa莽玫es no mercado de constru莽茫o come莽ou a aumentar no final de 2023 e acelerou at茅 2024. 鈥淗谩 algo ao norte de US$ 2 trilh玫es de p贸lvora seca parados nas laterais. Os esp铆ritos animais que est茫o impactando os mercados agora em termos de cortes nas taxas de juros e como isso pode desencadear uma enxurrada de atividade de neg贸cios 鈥� se voc锚 combinar todos esses fatores... isso continuar谩 a impulsionar o volume.鈥�

Avaliando o risco

Claro, a contrata莽茫o de constru莽茫o 茅 notoriamente arriscada e as margens de lucro s茫o frequentemente apertadas. Os investidores em potencial, portanto, olhar茫o para as m茅tricas financeiras das empresas que est茫o almejando 鈥� coisas como receita, lucratividade e fluxo de caixa.

Mas as caracter铆sticas do modelo de neg贸cio tamb茅m ser茫o importantes. 鈥淸Uma empresa que realiza] projetos de pre莽o fixo ser谩 menos atraente do que o trabalho de servi莽o que 茅 baseado em tempo e materiais鈥�, diz Smith. 鈥淎s propor莽玫es relativas disso dentro de uma empresa s茫o uma maneira de avaliar o risco.鈥�

Dustin Bass, Parceiros BaseRock

Enquanto isso, empresas que garantem contratos diretamente com o propriet谩rio de um projeto, em compara莽茫o com aquelas que subcontratam, tamb茅m ser茫o consideradas um investimento menos arriscado, acrescenta Smith.

E, finalmente, as empresas que t锚m uma lideran莽a s贸lida, planos de sucess茫o, um forte hist贸rico de seguran莽a, uma base de clientes diversificada e um amplo banco de talentos tamb茅m tendem a parecer mais atraentes para os compradores.

鈥淥s compradores, tanto estrat茅gicos quanto financeiros, est茫o se tornando muito mais sofisticados e disciplinados em sua abordagem para fazer aquisi莽玫es鈥�, diz Dustin Bass, cofundador e s贸cio da BaseRock.

Precisamente qual ser谩 o volume de transa莽玫es dentro da constru莽茫o neste ano ainda n茫o est谩 claro, de acordo com Werner. Perto do final de 2024, havia muito sentimento positivo sobre uma queda nas taxas de juros e uma redu莽茫o nos impostos antes da posse do presidente eleito Trump. Mas exatamente o que acontece nessas frentes ainda est谩 para ser visto.

No entanto, Werner est谩 positivo sobre as perspectivas de aumento da atividade de neg贸cios. 鈥淓u preveria com seguran莽a que veremos um aumento agora, embora eu n茫o ache que ningu茅m saiba como ser谩 o estado geral da economia em 12 meses鈥�, ele acrescenta. 鈥溍� medida que tivermos mais clareza sobre a economia, taxas de juros e pol铆tica tribut谩ria, voc锚 ter谩 uma ideia mais definitiva de onde os volumes de transa莽玫es v茫o parar.鈥�

Propriedade dos funcion谩rios

Outra rota atraente para contratantes que buscam planejamento de sucess茫o 茅 a rota de propriedade dos funcion谩rios por meio de um Plano de Propriedade de A莽玫es dos Funcion谩rios (ESOP).

鈥淥 segmento de crescimento mais r谩pido em forma莽玫es de ESOP nos 煤ltimos dois anos tem sido o setor de constru莽茫o鈥�, diz Bass. 鈥淐omo setor, a maioria dos propriet谩rios realmente se importa com seu pessoal e a cultura. Eles querem ver uma perpetua莽茫o do nome comercial. E h谩 certos segmentos em que isso faz bastante sentido porque n茫o h谩 um vasto grupo de compradores.鈥�

脌 medida que os ESOPs ganharam popularidade, eles tamb茅m se tornaram mais reconhecidos pela comunidade de fiadores e subscritores, o que est谩 aumentando ainda mais sua popularidade, ele ressalta.

鈥淧ara alguns de nossos clientes, h谩 um valor real em permanecer independente, controlar seu pr贸prio destino e compartilhar o crescimento de longo prazo com seus funcion谩rios鈥�, diz Werner.

M煤ltiplos de avalia莽茫o

Os m煤ltiplos de avalia莽茫o que os compradores acabam pagando por um neg贸cio podem variar significativamente, de acordo com Smith.

Brad Werner, Wipfli

Compradores estrat茅gicos que visam outra empresa tendem a envolver neg贸cios de escala significativa, com o m煤ltiplo da transa莽茫o refletindo essa escala.

Mas, ele alerta, os m煤ltiplos que voc锚 v锚 em grandes transa莽玫es p煤blicas dificilmente indicam o que voc锚 pode esperar de uma empresa privada menor.

Esses neg贸cios menores podem envolver a divulga莽茫o de uma quantidade limitada de detalhes. Isso pode ocasionalmente incluir um m煤ltiplo de transa莽茫o. Mas pode n茫o sempre dizer muito a voc锚 porque a maioria dos m煤ltiplos de transa莽茫o 茅 baseada no EBITDA. O EBITDA 茅 uma medida de lucro que n茫o segue os princ铆pios cont谩beis geralmente aceitos (GAAP) e, portanto, pode excluir grandes despesas n茫o monet谩rias, como deprecia莽茫o e amortiza莽茫o. Ele tamb茅m avalia uma empresa independentemente de suas decis玫es de financiamento e tributa莽茫o. Isso pode deixar essas m茅tricas abertas a uma certa quantidade de distor莽茫o, ele argumenta.

Levando essas complexidades em considera莽茫o, Werner conclui destacando o fato de que n茫o existe uma solu莽茫o 煤nica para empreiteiros que desejam comprar ou vender.

鈥淓u adoraria dizer que poder铆amos dar a voc锚 um roteiro vencedor, mas isso n茫o 茅 verdade鈥�, ele diz. 鈥淭udo 茅 personalizado porque cada cliente est谩 em uma parte diferente do ciclo de vida do seu neg贸cio.鈥�