4 cose che abbiamo imparato dai risultati annuali di 4 delle più grandi aziende edili europee
05 marzo 2025

La scorsa settimana è stata annunciata una valanga di risultati finanziari da parte di quattro delle più grandi aziende edili in Europa.
ACS Group, Eiffage, Acciona e Ferrovial si sono classificate rispettivamente al 9°, 13°, 18° e 42° posto nella lista International Construction 200 dello scorso anno delle più grandi aziende di costruzioni al mondo e, nel complesso, il fatturato da loro generato nel 2024 ha superato i 90 miliardi di euro (94,5 miliardi di dollari).
Anche le divisioni edilizie di tutte e quattro le aziende vantano portafogli ordini da record (per maggiori informazioni sulle cifre principali di ciascuna azienda, vedere di seguito).
Quali tendenze sono emerse dalle presentazioni dei risultati annuali 2024 delle aziende? Ecco quattro cose che abbiamo imparato:
1) Il Nord America è diventato un mercato chiave per alcune (ma non tutte) le aziende edili europee
Tutte e quattro le aziende hanno interessi significativi in Europa e in altri paesi del mondo. Ma è in Nord America che due di queste, ACS Group e Ferrovial, vedono alcune delle maggiori opportunità e la crescita più significativa, grazie alle loro sussidiarie lì.

Le azioni di Ferrovial sono state quotate alla borsa Nasdaq negli Stati Uniti lo scorso anno, il che significa che ora è quotata simultaneamente sui mercati azionari olandese, spagnolo e statunitense. Ma quasi la metà (49%) del suo arretrato di ordini di costruzione da 16,8 miliardi di euro è ora costituito da progetti statunitensi. La maggior parte della crescita dei suoi ordini statunitensi è derivata dalla sua sussidiaria Webber, e in particolare da progetti stradali e autostradali in Texas e in altri stati del sud-est degli Stati Uniti, ha detto agli investitori il CEO di Ferrovial Ignacio Madridjeos.
ACS Group, che possiede la società di costruzioni statunitense Turner, ha visto il 61,6% delle sue vendite totali derivare dagli Stati Uniti nel 2024, ampiamente al di sopra del suo secondo mercato più grande, l'Asia Pacifica, che ha rappresentato il 24%. È stato un aumento del 18,1% delle vendite negli Stati Uniti in particolare a guidare tale performance. Nel frattempo, gli ordini dal Nord America hanno costituito più della metà del backlog di ACS di 88,2 miliardi di euro. Ancora una volta, ciò è stato guidato da un forte aumento del backlog degli Stati Uniti, che è aumentato del 23,3% durante l'anno.
Il Nord America ha rappresentato una quota molto più piccola di fatturato nella divisione infrastrutture di Acciona, solo il 6%, sebbene anch'essa abbia capitalizzato una spesa eccessiva per le infrastrutture negli Stati Uniti negli ultimi anni. Uno dei principali nuovi appalti citati nel 2024 è stato l'accordo per progettare, costruire, gestire e mantenere il Calcasieu River Bridge in Louisiana, parte dell'autostrada interstatale I-10, per 1,3 miliardi di dollari (nella foto sopra).
Al contrario, i paesi al di fuori dell'Europa hanno rappresentato solo il 4% dei 19,5 miliardi di euro di fatturato di Eiffage da contratti. Più della metà del fatturato da contratti proveniva dalla Francia (60%), con un altro 36% da altri paesi in Europa al di fuori della Francia.
2) I nuovi mercati presentano opportunità interessanti
Eiffage ha posto la sua divisione sistemi energetici al centro dei suoi piani di crescita, nel tentativo di capitalizzare la transizione energetica in atto in tutta Europa. Il presidente e CEO dell'azienda Benoît de Ruffray ha evidenziato come la sua attività energetica sia cresciuta da una quota del 30% dei ricavi nella sua divisione di appalti nel 2021 al 37% nel 2024. Nello stesso periodo, i servizi energetici sono passati da una quota del 41% dell'utile operativo totale nella divisione al 50%.

L'anno scorso, la società ha acquistato EQOS, un player nel mercato delle infrastrutture energetiche che opera principalmente in Germania e Austria. Ciò ha fatto seguito all'acquisizione nel 2023 di una quota del 51% nella società tedesca di sistemi energetici Salvia. Discutendo le prospettive di Eiffage per il 2025, de Ruffray ha affermato (tramite un interprete aziendale): "La divisione dei sistemi energetici dovrebbe registrare un fatturato vicino agli 8 miliardi di euro, con un margine operativo che potrebbe arrivare fino al 6%.
Nel frattempo, ACS Group sembra essere più entusiasta dei progetti di infrastruttura digitale, biofarmaceutica e salute. L'azienda ha visto le sue vendite complessive nel 2024 aumentare del 16,5% a 41,6 miliardi di euro, ma ha goduto di una crescita più forte del 21% in quei "mercati strategici ad alta crescita".
La performance ha sottolineato ancora una volta l'importanza di rafforzare la domanda per progetti quali data center e impianti di produzione di chip.
Turner, la sussidiaria statunitense di ACS, ha adottato misure per rafforzare la propria posizione in questi mercati con l'acquisizione, nel corso dell'anno, di Dornan, in Irlanda, un'importante azienda di ingegneria MEP con un arretrato di 1,1 miliardi di euro in data center, biofarmaceutica e scienze biologiche e industriali.
Allo stesso modo, le attività di ACS con sede a Hong Kong, Leighton Asia, hanno acquisito la società di consulenza ingegneristica Maverick, specializzata in infrastrutture digitali, tecnologie avanzate e grattacieli. ACS nel suo complesso ha un totale di 2,1 GW di progetti di data center in fase di sviluppo, con un capex di costruzione di 18,6 miliardi di $, inclusi GW negli Stati Uniti, 900 MW in Spagna e 200 MW in Australia. Altri 4 GW di progetti sono in cantiere, principalmente negli Stati Uniti.
Madridejos di Ferrovial ha suggerito che, oltre a concentrarsi sulle strade a pedaggio nordamericane, sugli aeroporti statunitensi e sull'energia, avrebbe anche guardato in modo opportunistico ai data center. Ha osservato che l'azienda ha costruito data center in Spagna negli ultimi 14 anni e ha anche la capacità di farlo in Spagna e Polonia, e potrebbe prendere in considerazione di svilupparlo negli Stati Uniti, con l'obiettivo di costruire strutture e affittarle agli hyperscaler.
Ma de Ruffray di Eiffage ha adottato un tono più cauto quando gli è stato chiesto come l'azienda considerasse le opportunità nel mercato dei data center.
Ha affermato che Eiffage non ha "alcuna ambizione" di acquisire una quota azionaria nello sviluppo di data center, sebbene abbia realizzato progetti più piccoli ed sia attiva anche nella gestione e manutenzione di strutture di data center, con la loro elevata domanda di energia elettrica e i loro requisiti di raffreddamento.
L'azienda è anche coinvolta in un progetto iperscalabile fuori Parigi. Ma aumenterebbe la sua capacità poco a poco, ha detto, sottolineando che i progetti altamente complessi comportano impegni significativi per i test e la messa in servizio che richiedono team altamente qualificati. "È estremamente impegnativo. Siamo contenti di ciò che stiamo facendo, ma stiamo attenti... Abbiamo la capacità perché l'abbiamo fatto in passato e continuiamo a crescere, ma dobbiamo essere convinti di avere i team in posizione per poter accettare un progetto", ha detto tramite un interprete.
3) Le aziende sono fiduciose sul lavoro futuro, nonostante l'incertezza
In generale, i grandi appaltatori europei hanno continuato a essere ottimisti sulle prospettive di lavori futuri sia all'interno che all'esterno dell'Europa.

Interrogato sulla potenziale incertezza relativa ai futuri livelli di finanziamento pubblico per i grandi progetti, de Ruffray di Eiffage ha osservato che le autorità locali in Europa, preoccupate per i futuri sussidi governativi, stanno adottando un approccio "aspettiamo e vediamo" sui progetti.
Ma ha evidenziato sia il sostegno degli investimenti privati che dei sussidi europei in progetti come le strade, e il fatto che gli stati nazionali hanno ancora bisogno di significativi investimenti infrastrutturali. "Se si guarda alla volontà di investire in Europa, guidata dalla transizione energetica, si ha una crescita degli investimenti di un fattore due, fino a otto volte. Francamente, non abbiamo la capacità umana di procedere così velocemente, quindi se viene implementato un po' più lentamente, allora è una buona notizia. Non credo che ciò metta in discussione la volontà di investire".
Da parte sua, Acciona ha affermato che le autorità pubbliche indebitate saranno in grado di fare appello ad accordi di partenariato pubblico-privato (PPP) per finanziare le infrastrutture. "Gli elevati livelli di debito nazionale esistenti implicano che molti progetti infrastrutturali siano ora realizzati nell'ambito di accordi PPP. L'esperienza di Acciona con progetti di questo tipo garantisce che sia in grado di posizionarsi come uno dei pochi sviluppatori di infrastrutture al mondo con la capacità di intraprenderli, grazie alle sue capacità integrate di progettazione, finanziamento, costruzione e operatività ", ha affermato.
È un modello in cui Ferrovial è specializzata, con una rete crescente di strade a pedaggio in Europa e Nord America, così come un'attività aeroportuale che sta costruendo e gestirà il nuovo Terminal Uno presso l'aeroporto internazionale JFK di New York, Stati Uniti, con un contratto di locazione che durerà fino al 2060. Madridejos di Ferrovial ha affermato che la società ha visto "significative opportunità di crescita" nelle strade a pedaggio del Nord America, così come negli aeroporti e nelle infrastrutture energetiche.
La divisione infrastrutturale di ACS Group comprende Iridium, che si concentra sullo sviluppo e la gestione di concessioni di trasporto, e una quota del 50% nell'operatore spagnolo di pedaggio stradale Abertis. Ha affermato che la maggior parte del suo business PPP proviene da Europa, America Latina e Nord America. Ha affermato che in seguito al suo coinvolgimento nel progetto SR-400 Express Lane ad Atlanta, Georgia, che comprende 25 km di corsie gestite con un valore di costruzione di 4,6 miliardi di dollari e un termine di gestione e manutenzione di 50 anni, vede una "significativa pipeline di ulteriori opportunità in stati tra cui Georgia, Tennessee, Carolina del Nord e Virginia".
4) I dazi e le ambizioni per la ricostruzione dell'Ucraina sono ancora zone grigie

Data la presenza delle aziende in molteplici mercati internazionali, potrebbero essere esposte agli effetti di una guerra commerciale tra nazioni, soprattutto perché gli Stati Uniti continuano a suggerire che porteranno avanti i loro piani per ulteriori dazi sulla Cina e potenzialmente anche sui loro stretti partner commerciali, Canada e Messico.
Interrogato sulla portata dell'impatto, Ignacio Madridejos di Ferrovial ha detto che era troppo presto per dirlo. "La maggior parte delle cose che compriamo negli Stati Uniti sono locali, il 97%". Ma ha aggiunto: "Potremmo essere esposti in alcuni casi specifici all'aumento dei prezzi da parte dei produttori locali. Ovviamente, se ci fosse un aumento tariffario molto consistente in Canada per qualsiasi importazione, potrebbe influire sulla crescita del PIL in Canada [dove Ferrovial gestisce strade a pedaggio] e più specificamente nella regione dell'Ontario e a Toronto. Ovviamente, un PIL più basso potrebbe avere un impatto sul traffico per questo motivo".
Nel frattempo, Budimex, l'attività di Ferrovial con sede in Polonia, che ha avuto un forte 2024, potrebbe essere ben posizionata per svolgere un ruolo nella ricostruzione dell'Ucraina. Ma con la continua incertezza su come o quando potrebbe sorgere un accordo per porre fine alla guerra in Ucraina, Madridejos ha affermato di non essere in grado di dire cosa significherebbe per l'attività .
"Speriamo di vedere la fine del conflitto il prima possibile e di iniziare la ricostruzione dell'Ucraina. Penso che la Polonia avrà un ruolo nella ricostruzione e penso che Budimex avrà delle capacità , ma è troppo presto per dire quale sarà l'impatto", ha detto.
Come si sono comportate 4 delle più grandi aziende edili europee nel 2024
Azione:
- Fatturato: 19,9 miliardi di euro (+12,7% anno su anno)
- EBITDA: 2,5 miliardi di euro (+24% a/a)
- Portafoglio ordini (divisione infrastrutture): 53,8 miliardi di euro (+58,1% anno su anno)
Gruppo ACS:
- Fatturato: 41,6 miliardi di euro (+16,5% anno su anno)
- EBITDA: 2,5 miliardi di euro (+28,7% a/a)
- Portafoglio ordini: 88,2 miliardi di euro (+19,9% anno su anno)
Effigie:
- Fatturato: 23,4 miliardi di euro (+7,3% anno su anno)
- Utile operativo delle attività ordinarie: 2,5 miliardi di euro (+3% anno su anno)
- Portafoglio ordini: 28,9 miliardi di euro (+11% anno su anno)
Ferroviario:
- Fatturato: 9,2 miliardi di euro (+6,7% anno su anno)
- EBITDA: 1,3 miliardi di euro (+38,9% a/a)
- Portafoglio ordini (divisione costruzioni: 16,8 miliardi di euro (+7,5% anno su anno)
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