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L'economia francese è tornata a stagnare nell'ultimo trimestre del 2024, dopo una crescita di appena lo 0,4% nel terzo trimestre, nonostante abbia ospitato i Giochi olimpici. L'inflazione è diminuita notevolmente e prevediamo che rimarrà moderata nel 2025. Prevediamo che l'incertezza politica in corso in Francia, la prospettiva di crescenti tensioni commerciali, livelli di attività molto contenuti e l'allentamento delle pressioni inflazionistiche manterranno l'euro sotto pressione durante il primo trimestre del 2025.

Ci aspettiamo poi che l'euro si apprezzi gradualmente dal secondo trimestre in poi, raggiungendo 1,05 $ USA entro la fine del 2025. Si prevede che il calo dell'inflazione e l'indebolimento dei livelli di attività consentiranno alla Banca centrale europea di tagliare ulteriormente i tassi.

Prevediamo che la BCE taglierà i tassi di 125 punti base nel 2025, con il tasso di deposito che raggiungerà un tasso terminale dell'1,75% entro la fine del 2025. La prospettiva di tariffe sulle esportazioni di beni verso gli Stati Uniti e potenziali misure di ritorsione da parte dell'UE rappresentano un rischio al ribasso chiave per le nostre previsioni.

Vincoli di spesa pubblica

La spesa effettiva totale per le costruzioni in Francia è in calo dal 2022 e nel 2024 è scesa di circa il 3,9%, segnalando la crescita annuale più debole dal 2009, escluso il 2020. Ciò riflette condizioni economiche e finanziarie sfavorevoli che continueranno a pesare sulla crescita nel 2025, con una spesa prevista in aumento solo dello 0,2%. Le aspettative di una ripresa attenuata sono ulteriormente rafforzate da una debole pipeline di nuovi lavori, mentre l'attuale incertezza politica e commerciale frenerà ulteriormente la fiducia dei consumatori e delle aziende. Una posizione fiscale più restrittiva probabilmente limiterà anche la spesa pubblica per i progetti di costruzione. Questi venti contrari si aggiungeranno alle sfide in corso relative alla disponibilità e al costo della manodopera e dei materiali, nonché alle severe normative ambientali per i nuovi progetti edilizi.

Indicatori anticipatori come l'indice dei responsabili degli acquisti (PMI) della Hamburg Commercial Bank (HCOB) compilato da S&P Global hanno mostrato che la tendenza al ribasso nell'attività edilizia è continuata all'inizio del 2025, sebbene il ritmo della contrazione abbia raggiunto il suo minimo in 14 mesi. Ciò è dovuto a riduzioni più lente nel settore immobiliare e commerciale, mentre l'attività di ingegneria civile è aumentata per il secondo mese consecutivo e al ritmo più rapido da maggio 2024.

Come è accaduto negli ultimi tre anni, l'edilizia abitativa è rimasta il segmento con le peggiori performance. L'indagine di gennaio ha mostrato che i nuovi ordini hanno continuato a calare bruscamente tra meno bandi di gara, esitazione dei clienti e costi di prestito elevati, mentre l'inflazione dei costi di input ha accelerato fino al massimo di 16 mesi. Di conseguenza, le aziende edili francesi sono diventate più pessimiste verso le prospettive per i prossimi 12 mesi.

Diminuzione a due cifre

Le approvazioni dei permessi di costruzione residenziale sono diminuite a due cifre nel 2024 e questo dovrebbe portare a un ulteriore calo dello 0,5% nella spesa per l'edilizia residenziale nel 2025. La conclusione del programma di investimenti in affitto Pinel il 31 dicembre 2024 e un taglio al budget 2025 per il programma MaPrimeRénov', dedicato al miglioramento dell'efficienza energetica delle abitazioni, peseranno anche sulla domanda di alloggi e sull'attività di ristrutturazione. Sebbene i tassi di interesse continueranno a scendere gradualmente nel corso dell'anno, è improbabile che ciò fornisca una spinta significativa all'attività del mercato immobiliare fino al 2026, quando si prevede che la crescita migliorerà al 2,4%.

Nelle strutture non residenziali, si stima che la spesa per le costruzioni sia scesa del 2,2% nel 2024 e si prevede un ulteriore calo dello 0,3% nel 2025, poiché investitori e sviluppatori rimangono cauti in mezzo a una debole crescita economica, condizioni finanziarie difficili, costi di costruzione elevati e un graduale aumento della disoccupazione. L'incertezza politica avrà probabilmente un impatto anche sulla consegna dei progetti del settore pubblico, mentre la prospettiva di tensioni commerciali potrebbe ostacolare ulteriormente la fiducia degli investitori. Un miglioramento delle condizioni economiche e finanziarie dovrebbe quindi guidare una ripresa della crescita all'1,9% nel 2026.

La flessione prevista nelle strutture non residenziali nel 2025 è anche sostenuta da una debole pipeline di nuovi lavori. I dati recenti dell'INSEE hanno mostrato che i permessi di costruzione (in termini di superficie calpestabile misurata in metri quadrati) sono rimasti stagnanti (0,0%) in Francia nel 2024, mentre gli inizi di costruzioni non residenziali in termini di superficie calpestabile sono diminuiti del 10,6% per l'anno rispetto al 2023. La sola produzione manifatturiera offre una crescita positiva, guidata dalle apparecchiature elettriche nel breve termine e dalle apparecchiature chimiche e di trasporto nel medio termine.

Pressioni fiscali

Il segmento delle costruzioni industriali francesi è relativamente piccolo rispetto alle strutture per uffici, commerciali e istituzionali, che pesano sulle previsioni. Questi segmenti hanno sperimentato riprese post-COVID nel 2022 e nel 2023, ma si sono ritirati in modo significativo nel 2024. La debole crescita del reddito dei consumatori scoraggia gli investimenti nel commercio al dettaglio e nell'ospitalità, mentre le pressioni fiscali stanno inibendo la crescita istituzionale. I servizi sanitari e sociali potrebbero vedere una certa ripresa entro la fine del 2025, ma le strutture educative sembrano deboli fino al 2027.

La spesa per la costruzione di infrastrutture è probabilmente diminuita dell'1,0% nel 2024 a causa delle finanze pubbliche vincolate. La crescita della spesa dovrebbe migliorare al 2,5% nel 2025 e al 3,0% nel 2026, nonostante l'attuale incertezza politica e una politica fiscale più restrittiva. Il sottosegmento delle infrastrutture di trasporto registrerà la crescita più elevata nel breve termine, trainato dai progetti stradali, nonché dalla ristrutturazione e dagli aggiornamenti delle infrastrutture ferroviarie. Il segmento sarà inoltre supportato dal piano di ripresa "France Relance" da 100 miliardi di euro, annunciato a settembre 2020 per stimolare la ripresa economica post-pandemia. Del totale, 40,3 miliardi di euro saranno finanziati dall'Unione Europea per il Piano nazionale di ripresa e resilienza (NRRP) del Paese. Il NRRP, che copre il periodo 2021-26, include 4,4 miliardi di euro per la modernizzazione della rete ferroviaria.

Il segmento trarrà vantaggio da diversi progetti ferroviari, tra cui il collegamento ad alta velocità Torino-Lione da 25,0 miliardi di euro tra Francia e Italia. La linea sarà lunga 270 chilometri e includerà il tunnel di base del Moncenisio lungo 57,5 chilometri, che sarà il tunnel ferroviario più lungo del mondo. La costruzione è in corso e la linea dovrebbe essere operativa entro il 2032. Inoltre, il progetto Grand Paris Express, che include la costruzione di 68 nuove stazioni e l'aggiunta di quattro linee con una lunghezza totale di 200 chilometri attorno alla capitale francese entro il 2031, fornirà anche un flusso di lavoro.

Dall'inizio del 2024 sono stati aggiudicati alcuni importanti contratti: un contratto da 700 milioni di euro per l'ammodernamento di oltre 700 km di binari ferroviari e massicciata in tutta la Francia entro la fine del 2030, nonché due contratti del valore di circa 415 milioni di euro per sostituire le attrezzature ferroviarie delle linee ad alta velocità Atlantique, Nord e Sud-Est e rinnovare 524 km di binari sull'intera rete ferroviaria francese.

Tuttavia, diversi progetti di trasporto rischiano di essere ridimensionati o addirittura annullati dopo che il gruppo Ecologista e Sociale ha presentato all'Assemblea nazionale un disegno di legge per stabilire una moratoria sui progetti infrastrutturali stradali e autostradali francesi al fine di ridurre le emissioni di carbonio.