必赢体育

Il mondo delle fusioni e delle acquisizioni (M&A) ha un linguaggio tutto suo.

"Polvere secca?" Per te 猫 capitale non investito. "Spiriti animali?" Sono fattori emotivi che influenzano le decisioni aziendali.

E come ha appreso Construction Briefing parlando con gli esperti del settore, per quanto riguarda il mercato edile statunitense nel 2025 ci saranno sia una grande quantit脿 di liquidit脿 (per un valore di 2 trilioni di dollari) sia un vortice di entusiasmo suscitato dalla prospettiva di tagli ai tassi di interesse e alle tasse.

Ci貌 potrebbe comportare livelli di investimento pi霉 elevati nelle societ脿 di costruzioni da parte di societ脿 di private equity che intravedono il potenziale per rendimenti interessanti, nonch茅 azioni strategiche da parte di aziende operanti nel settore che acquisiscono attivit脿 complementari.

Perch茅 (alcuni) appaltatori sono attraenti per gli investitori

Le societ脿 di facility service sono da tempo investimenti interessanti, afferma Luke Smith, direttore di BaseRock Partners, una banca d'investimento con sede negli Stati Uniti al servizio del settore dell'ingegneria e delle costruzioni.

Luca Smith, Partner di BaseRock

Rileva una crescente attenzione degli investitori verso gli appaltatori che realizzano progetti a lungo termine, come nuove costruzioni, importanti ammodernamenti ed espansioni nei sottosettori commerciale, industriale e infrastrutturale.

Di fatto, nella seconda met脿 del 2024 si sono gi脿 verificati diversi accordi significativi (vedere il riquadro sottostante).

Ma non 猫 un tipo qualsiasi di appaltatore edile quello che gli investitori cercano, afferma Smith.

Tendono ad essere attratti dalle aziende specializzate, piuttosto che dagli appaltatori generali e da quelle che non richiedono garanzie sostanziali o alti livelli di intensit脿 di capitale per operare.

"Ad esempio, un appaltatore edile pesante sar脿 meno attraente di qualcuno che si occupa di protezione antincendio", afferma Smith.

I segmenti specializzati traggono vantaggio da una combinazione di manodopera limitata e domanda elevata, sottolinea, il che si traduce in un notevole arretrato di lavoro.

"Nei mestieri specializzati come la meccanica, l'elettricit脿 o l'idraulica, quando si uniscono manodopera limitata con settori che vedono una domanda sostenuta, come la massiccia costruzione di data center, un forte reshoring della produzione, investimenti federali tramite l'Infrastructure Investment and Jobs Act e il CHIPS Act, la transizione energetica, c'猫 molto interesse per queste aziende dal punto di vista degli investitori", afferma Smith.

"Flusso" di attivit脿 di accordi nel 2025?

Brad Werner, dirigente nazionale del settore edile e immobiliare e partner di Wipfli, una societ脿 di consulenza contabile e aziendale, cita la pianificazione della successione come uno dei principali fattori determinanti nei cambiamenti di propriet脿.

"Alcune aziende non hanno necessariamente una generazione successiva a cui trasferire il business. E l'edilizia ha storicamente accumulato un sacco di processi operativi e un debito tecnologico che richiede un capitale significativo se vogliono mantenere la posizione di mercato", afferma.

Immagine generata tramite intelligenza artificiale.

Secondo Werner, i potenziali acquirenti, in particolare le societ脿 di private equity, hanno il capitale da investire per risolvere alcune di queste sfide operative e tecnologiche.

"Gli acquirenti stanno vedendo il potenziale per accumulare un valore significativo. Aree come appaltatori meccanici ed elettrici, idraulici, HVAC e solari sono state industrie cos矛 frammentate. Le aziende acquisitive stanno vedendo un'opportunit脿 per essere la societ脿 piattaforma, integrarsi verticalmente, radunare alcune di queste operazioni pi霉 piccole che si inseriscono bene nel loro modello di business".

Smith prevede un ulteriore consolidamento nel settore delle costruzioni, guidato dalle societ脿 di private equity ma accompagnato anche da alcune grandi transazioni strategiche.

"C'猫 molto altro in arrivo, e quello che vediamo 猫 che quando il private equity acquista una nuova piattaforma come questa, tende ad andare avanti e ad aggiungere un mucchio di acquisizioni pi霉 piccole. E [altre societ脿 di private equity] tendono a guardarsi intorno, a vedere cosa stanno facendo i loro vicini e a seguire l'esempio. Quindi mi aspetterei che molti altri stiano cercando una piattaforma anche in questo spazio".

Werner nota che il volume delle transazioni nel mercato delle costruzioni ha iniziato a crescere verso la fine del 2023 e ha accelerato nel corso del 2024. "C'猫 qualcosa a nord di 2 trilioni di dollari di polvere asciutta in attesa. Gli spiriti animali che stanno influenzando i mercati ora in termini di tagli dei tassi di interesse e come ci貌 potrebbe scatenare un'ondata di attivit脿 di negoziazione, se si combinano tutti questi fattori... questo continuer脿 a guidare il volume".

Valutazione del rischio

Naturalmente, gli appalti edilizi sono notoriamente rischiosi e i margini di profitto sono spesso stretti. I potenziali investitori guarderanno quindi alle metriche finanziarie delle aziende che stanno prendendo di mira, cose come fatturato, redditivit脿 e flusso di cassa.

Ma anche le caratteristiche del modello di business saranno importanti. "[Un'azienda che intraprende] progetti a prezzo fisso sar脿 meno attraente di un lavoro di servizio basato su tempo e materiali", afferma Smith. "Le proporzioni relative di ci貌 all'interno di un'azienda sono un modo per valutare il rischio".

Dustin Bass, Partner di BaseRock

Nel frattempo, aggiunge Smith, le aziende che stipulano contratti direttamente con il proprietario di un progetto, rispetto a quelle che subappaltano, saranno considerate un investimento meno rischioso.

Infine, le aziende dotate di una leadership solida, piani di successione, un solido curriculum in materia di sicurezza, una clientela diversificata e un vasto bacino di talenti tenderanno a risultare pi霉 attraenti agli occhi degli acquirenti.

"Gli acquirenti, sia strategici che finanziari, stanno diventando molto pi霉 sofisticati e disciplinati nel loro approccio alle acquisizioni", afferma Dustin Bass, co-fondatore e partner di BaseRock.

Secondo Werner, non 猫 ancora chiaro quale sar脿 il volume esatto delle transazioni nel settore delle costruzioni quest'anno. Verso la fine del 2024, c'era molto sentimento positivo su un calo dei tassi di interesse e una riduzione delle tasse prima dell'insediamento del presidente eletto Trump. Ma resta da vedere cosa accadr脿 esattamente su questi fronti.

Ciononostante, Werner 猫 positivo sulle prospettive di un'attivit脿 di transazioni aumentata. "Prevederei con sicurezza che ora assisteremo a un aumento, anche se non credo che nessuno sappia come sar脿 lo stato generale dell'economia tra 12 mesi", aggiunge. "Man mano che avremo pi霉 chiarezza su economia, tassi di interesse e politica fiscale, si avr脿 un'idea pi霉 precisa di dove finiranno i volumi delle transazioni".

Propriet脿 dei dipendenti

Un'altra strada interessante per i contraenti che stanno valutando la pianificazione della successione 猫 quella della propriet脿 azionaria dei dipendenti tramite un piano di azionariato dei dipendenti (ESOP).

"Il segmento in pi霉 rapida crescita nelle formazioni ESOP negli ultimi due anni 猫 stato il settore delle costruzioni", afferma Bass. "Come settore, la maggior parte dei proprietari si preoccupa davvero delle proprie persone e della cultura. Vogliono vedere una perpetuazione del nome aziendale. E ci sono alcuni segmenti in cui ha un certo senso perch茅 non c'猫 un vasto bacino di acquirenti".

Man mano che gli ESOP crescevano in popolarit脿, sono diventati anche pi霉 riconosciuti dalla comunit脿 delle cauzioni e dagli assicuratori, il che ne sta accrescendo ulteriormente la popolarit脿, sottolinea.

"Per alcuni dei nostri clienti c'猫 un valore reale nel rimanere indipendenti, nel controllare il proprio destino e nel condividere la crescita a lungo termine con i propri dipendenti", afferma Werner.

Multipli di valutazione

Secondo Smith, i multipli di valutazione che gli acquirenti finiscono per pagare per un'azienda possono variare in modo significativo.

Brad Werner, assistente sociale

Gli acquirenti strategici che prendono di mira un'altra azienda tendono a effettuare accordi di portata significativa, con un multiplo delle transazioni che riflette tale portata.

Tuttavia, avverte, 猫 improbabile che i multipli che si vedono nelle grandi transazioni pubbliche indichino ci貌 che ci si pu貌 aspettare da una societ脿 privata pi霉 piccola.

Questi accordi pi霉 piccoli possono comportare la divulgazione di una quantit脿 limitata di dettagli. Ci貌 pu貌 occasionalmente includere un multiplo di transazione. Ma potrebbe non sempre dirti molto perch茅 la maggior parte dei multipli di transazione si basa sull'EBITDA. L'EBITDA 猫 una misura di profitto che non segue i principi contabili generalmente accettati (GAAP) e quindi pu貌 escludere grandi spese non monetarie come ammortamento e svalutazione. Valuta anche un'azienda indipendentemente dalle sue decisioni di finanziamento e dalla tassazione. Ci貌 pu貌 lasciare quelle metriche esposte a una certa quantit脿 di distorsione, sostiene.

Tenendo conto di queste complessit脿, Werner conclude sottolineando il fatto che non esiste una soluzione valida per tutti gli appaltatori che desiderano acquistare o vendere.

"Mi piacerebbe dire che potremmo darti una roadmap vincente, ma non 猫 la verit脿", afferma. "Tutto 猫 su misura perch茅 ogni cliente si trova in una fase diversa del ciclo di vita aziendale".