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Photo : United Rentals

United Rentals a conclu un accord pour acqu茅rir H&E Equipment Services, l'un de ses principaux concurrents, dans le cadre d'une transaction d'une valeur de 4,8 milliards de dollars, dont 1,4 milliard de dollars de dette nette.

L'acquisition donnera naissance 脿 une entreprise de location dont le chiffre d'affaires total en 2023 s'茅l猫vera 脿 15,7 milliards de dollars, combinant la plus grande et la sixi猫me plus grande entreprise de location en Am茅rique du Nord.

United Rentals a g茅n茅r茅 14,3 milliards de dollars de revenus en 2023 et s'est class茅 en t锚te de la liste mondiale des soci茅t茅s de location IRN100, tandis que les revenus de H&E 茅taient de 1,4 milliard de dollars et il 茅tait 11e dans l'IRN100.

L'accord pourrait augmenter la part de march茅 nord-am茅ricaine de United Rentals d'environ 15 % 脿 pr猫s de 16,5 脿 17 %.

Les conseils d'administration des deux soci茅t茅s ont approuv茅 脿 l'unanimit茅 la transaction, bien que l'accord comprenne une p茅riode de 芦 go-shop 禄 de 35 jours jusqu'au 17 f茅vrier, au cours de laquelle H&E peut envisager des offres alternatives.

Si ce projet est men茅 脿 bien, United Rentals disposera de plus de 160 agences, d'environ 2 765 employ茅s et d'un parc de 64 000 unit茅s, pour un co没t initial de plus de 2,9 milliards de dollars. Il comprendra 茅galement un parc non locatif, d'un co没t initial d'environ 230 millions de dollars.

United a d茅clar茅 que la fusion pr茅vue, qui pourrait 锚tre finalis茅e au premier trimestre 2025, est coh茅rente avec sa strat茅gie de 芦 croissance du c艙ur de m茅tier 禄 et augmentera sa capacit茅 dans les zones g茅ographiques cl茅s des 脡tats-Unis.

Elle a d茅clar茅 que les clients de H&E b茅n茅ficieront d'un 芦 acc猫s unique 禄 脿 son offre de location sp茅cialis茅e, y compris des solutions fluides, des solutions de tapis, des services sur site, un espace de stockage portable et modulaire, des solutions d'alimentation et de CVC, des solutions d'outillage et la s茅curit茅 des tranch茅es.

United Rentals s'attend 脿 茅conomiser environ 130 millions de dollars par an en synergies de co没ts dans les 24 mois suivant la cl么ture, principalement dans les domaines des frais g茅n茅raux et des op茅rations de l'entreprise. En outre, United Rentals s'attend 脿 r茅aliser des 茅conomies d'approvisionnement d'environ 5 % par rapport aux prix historiques de H&E.

United a d茅clar茅 que d'ici la troisi猫me ann茅e, elle pourrait g茅n茅rer 120 millions de dollars de revenus suppl茅mentaires gr芒ce 脿 des synergies de ventes crois茅es.

Ce qu'ils ont dit

Matthew Flannery, directeur g茅n茅ral de United Rentals, a d茅clar茅 qu'il s'agissait d'acqu茅rir une entreprise bien g茅r茅e, pr锚te 脿 b茅n茅ficier de sa technologie, de ses op茅rations et de sa large proposition de valeur.

Il a d茅clar茅 : 芦 Plus important encore, nous gagnons une excellente 茅quipe qui partage notre attention intense sur la s茅curit茅 et le service client. Nous travaillerons c么te 脿 c么te tout au long de l'int茅gration pour capitaliser sur la meilleure expertise de chaque c么t茅. 禄

芦 Nous utiliserons notre plan d鈥檌nt茅gration bien rod茅 pour pr茅parer les succursales acquises 脿 tirer pleinement parti de nos syst猫mes et de nos capacit茅s op茅rationnelles, et 脿 tirer profit de notre culture centr茅e sur les employ茅s et les clients. Je suis impatient d鈥檃ccueillir les nouveaux membres de notre 茅quipe 脿 la cl么ture de l鈥檃cquisition. 禄

Flannery a ajout茅 : 芦 L鈥檃cquisition de H&E s鈥檌nscrit dans notre strat茅gie de d茅ploiement de capitaux pour d茅velopper notre activit茅 principale et g茅n茅rer de la valeur pour les actionnaires. Cette acquisition nous permet de mieux servir nos clients en augmentant nos capacit茅s sur des march茅s cl茅s tout en offrant la possibilit茅 d鈥檃ccro卯tre encore nos revenus gr芒ce 脿 notre strat茅gie 茅prouv茅e de ventes crois茅es. 禄

芦 Non seulement cet accord r茅pond aux normes strat茅giques, financi猫res et culturelles rigoureuses que nous fixons pour les acquisitions, mais il g茅n猫re 茅galement des rendements attractifs pour nos actionnaires. 禄

Bradley W. Barber, pr茅sident-directeur g茅n茅ral de H&E, a ajout茅 : 芦 Je suis extr锚mement fier de ce que nous avons construit chez H&E au cours des 60 derni猫res ann茅es et je suis convaincu que notre association avec United Rentals portera l'entreprise vers de nouveaux sommets 脿 l'avenir. 禄

John M. Engquist, pr茅sident ex茅cutif de H&E, a d茅clar茅 : 芦 Je suis extr锚mement satisfait de ce r茅sultat gagnant-gagnant pour les deux organisations, nos clients et nos actionnaires. Je tiens surtout 脿 remercier nos employ茅s pour avoir contribu茅 aux r茅sultats qui ont rendu cette transaction possible. Je suis convaincu que nous avons trouv茅 un excellent terrain d'atterrissage pour eux et je suis ravi des nouvelles opportunit茅s qui s'offriront 脿 eux au sein de United Rentals. 禄

United Rentals a d茅clar茅 qu'elle ferait une offre publique d'achat d'ici le 28 janvier 2025 pour acqu茅rir toutes les actions ordinaires en circulation de H&E pour 92 $ par action en esp猫ces.

Une fois l'offre publique d'achat finalis茅e, United Rentals acquerra toutes les actions restantes non apport茅es 脿 l'offre par le biais d'une fusion en deuxi猫me 茅tape au m锚me prix que dans l'offre publique d'achat.

Un bon match ?

Au-del脿 de la question de savoir si l'op茅ration est financi猫rement judicieuse - le prix 茅quivaut 脿 un multiple d'EBITDA de 6,9, ce qui ne semble pas excessivement 茅lev茅 - se pose la question de l'ad茅quation op茅rationnelle, en termes de clients, de flotte et d'implantations.

Il convient de rappeler que H&E n'est devenue une entreprise de location de mat茅riel que tr猫s r茅cemment. Fin 2022, elle a vendu la derni猫re de ses concessions de mat茅riel de construction, apr猫s avoir abandonn茅 l'activit茅 de vente et de location de grues.

Cela signifie que nous nous sommes concentr茅s sur la location pendant seulement deux ans, ce qui en fait une activit茅 de location beaucoup moins mature que United, avec moins d'accent sur les locations sp茅cialis茅es, par exemple.

Les services sp茅cialis茅s repr茅sentent d茅sormais un peu moins de 30 % de l'activit茅 totale de United, alors que pour H&E, ils sont n茅gligeables : c'est l'un des avantages de l'accord, United 茅tant en mesure de vendre ses nombreux services de location sp茅cialis茅s aux clients de H&E et par l'interm茅diaire des d茅p么ts de H&E.

En effet, United affirme esp茅rer ajouter 120 millions de dollars de revenus annuels d'ici la troisi猫me ann茅e de propri茅t茅 gr芒ce aux ventes crois茅es, dont une partie sera consacr茅e aux produits sp茅cialis茅s.

Les m锚mes clients et la m锚me flotte ?

En termes de client猫le, il existe une diff茅rence significative entre les deux soci茅t茅s. H&E d茅pend beaucoup plus du segment de client猫le non r茅sidentielle que United. Ce secteur repr茅sente 69 % de l'activit茅 de H&E contre 46 % pour United.

Une autre grande diff茅rence ici est l'exposition de United aux march茅s industriels, y compris le p茅trole et le gaz, qui, 脿 49 %, est bien plus 茅lev茅e que les 13 % de H&E.

La flotte suppl茅mentaire apport茅e par H&E constituera un avantage consid茅rable. La flotte de H&E, d'une valeur de 2,9 milliards de dollars au co没t d'origine, est plus jeune que celle d'United, avec une moyenne d'芒ge de 40,8 mois contre 52,4 mois. Cela r茅duira l'芒ge moyen de la flotte de United, 茅valu茅e 脿 20,6 milliards de dollars.

La flotte de nacelles 茅l茅vatrices de H&E a en moyenne 51,6 mois, ce qui est proche de la moyenne de la flotte totale de United, mais dans le cas des 茅quipements de terrassement, H&E dispose d'une flotte tr猫s jeune, avec une moyenne de seulement 29,5 mois.

La composition de la flotte est bien s没r l茅g猫rement diff茅rente, H&E s'appuyant fortement sur les engins de chantier (33 %), la manutention (30 %) et le terrassement (25 %). En revanche, les engins de chantier repr茅sentent 25 % de la flotte d'United, dont environ 20 % dans la manutention et moins de 15 % dans le segment qui comprendrait le terrassement. United, bien s没r, dispose d'une proportion beaucoup plus importante d'outils et d'茅quipements sp茅cialis茅s.

Chevauchement dans le r茅seau de d茅p么ts ?

Qu'en est-il des sites que H&E poss猫de, soit environ 160 d茅p么ts. H&E a investi massivement dans de nouveaux sites et s'est 茅tablie 脿 l'茅chelle nationale aux 脡tats-Unis au cours des derni猫res ann茅es.

Cependant, elle est forte sur des march茅s cl茅s, avec 46 succursales sur la c么te du Golfe, 31 dans le Sud-Est, 20 sur la c么te Ouest et 18 dans la r茅gion intermontagneuse (entre les montagnes Rocheuses 脿 l'est et la cha卯ne des Cascades et la Sierra Nevada 脿 l'ouest).

Ces derni猫res ann茅es, un 茅l茅ment cl茅 de la strat茅gie de H&E consistait 脿 cibler les m茅gaprojets, et l'entreprise a d茅clar茅 fin 2023 que 85 % de ces projets - d茅finis comme d'une valeur sup茅rieure 脿 500 millions de dollars - faisant l'objet d'un appel d'offres en 2023 et 2024 茅taient couverts par son r茅seau.

Bien s没r, les 160 sites de H&E sont 茅clips茅s par les 1 571 d茅p么ts de United en Am茅rique du Nord, mais ils renforceront son r茅seau dans les 脡tats industriels importants.

Parts de march茅 et impact plus large ?

Malgr茅 l鈥檃mpleur de l鈥檃ctivit茅 de United Rentals, l鈥檃jout de H&E ne transformera pas sa part de march茅.

En octobre dernier, United a annonc茅 que sa part de march茅 globale en 2023 茅tait de 15 %, selon l'estimation annuelle de l'ARA pour le march茅. L'ajout du chiffre d'affaires annuel d'environ 1,5 milliard de dollars de H&E portera ce chiffre 脿 pr猫s de 16,5 %.

Cela renforce sa position de leader du march茅 en Am茅rique du Nord, la part de Sunbelt Rentals 茅tant plus proche de 11 %, suivie de Herc Rentals 脿 4 %.

Cela illustre notamment la structure encore fragment茅e du march茅 locatif nord-am茅ricain. Pour United, H&E 茅tait l'une des rares op茅rations qui lui permettait de faire 茅voluer sa part de march茅.

L'accord va concentrer les esprits sur les autres grands acteurs de la location aux 脡tats-Unis, 脿 savoir

Nous esp茅rons pouvoir apporter aux lecteurs une analyse plus approfondie des aspects financiers de l鈥檃ccord en temps voulu.