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El mundo de las fusiones y adquisiciones (M&A) tiene su propio lenguaje.

鈥溌縋贸lvora seca?鈥�, para usted eso es capital no invertido. 鈥溌縀sp铆ritus animales?鈥�, son factores emocionales que influyen en las decisiones comerciales.

Y como Construction Briefing aprendi贸 al hablar con expertos en el campo, hay mucho dinero en efectivo (2 billones de d贸lares) y una vor谩gine de esp铆ritus animales agitados por la perspectiva de recortes de tasas de inter茅s e impuestos, cuando se trata del mercado de la construcci贸n de EE. UU. en 2025.

Esto podr铆a significar niveles elevados de inversi贸n en empresas de construcci贸n por parte de empresas de capital privado que ven el potencial de retornos atractivos, as铆 como jugadas estrat茅gicas por parte de empresas que operan en el sector que adquieren negocios complementarios.

Por qu茅 (ciertos) contratistas son atractivos para los inversores

Las empresas de servicios de instalaciones han sido durante mucho tiempo inversiones atractivas, dice Luke Smith, director de BaseRock Partners, un banco de inversiones con sede en EE. UU. que presta servicios a la industria de la ingenier铆a y la construcci贸n.

Luke Smith, Socios de BaseRock

Observa que los inversores est谩n prestando cada vez m谩s atenci贸n a los contratistas que realizan proyectos a m谩s largo plazo, como nuevas construcciones, mejoras importantes y ampliaciones en los subsectores comercial, industrial y de infraestructura.

De hecho, en la segunda mitad de 2024 ya se han cerrado varios acuerdos importantes (v茅ase el recuadro siguiente).

Pero los inversores no buscan cualquier tipo de contratista de construcci贸n, dice Smith.

Suelen sentirse atra铆dos por empresas especializadas, en lugar de contratistas generales y aquellos que no requieren una fianza sustancial o altos niveles de intensidad de capital para operar.

鈥淧or ejemplo, un contratista civil pesado ser谩 menos atractivo que alguien que se dedique a la protecci贸n contra incendios鈥�, dice Smith.

Los segmentos especializados se benefician de una combinaci贸n de mano de obra limitada y alta demanda, se帽ala, lo que genera una fuerte acumulaci贸n de trabajo.

鈥淓n oficios especializados como la mec谩nica, la electricidad o la plomer铆a, cuando se combina la mano de obra limitada con 谩reas que ven una demanda sostenida, como la construcci贸n masiva de centros de datos, una gran relocalizaci贸n de la fabricaci贸n, la inversi贸n federal a trav茅s de la Ley de Inversi贸n en Infraestructura y Empleos y la Ley CHIPS, la transici贸n energ茅tica, hay mucho inter茅s en esas empresas desde la perspectiva de un inversor鈥�, dice Smith.

驴Una 'aluvi贸n' de actividad comercial en 2025?

Brad Werner, l铆der nacional en construcci贸n y bienes ra铆ces y socio de Wipfli, una consultora contable y comercial, cita la planificaci贸n de la sucesi贸n como un importante impulsor de los cambios de propiedad.

鈥淎lgunas empresas no tienen necesariamente una pr贸xima generaci贸n a la que transferir el negocio. Y la construcci贸n hist贸ricamente ha acumulado una gran cantidad de procesos operativos y una deuda tecnol贸gica que requiere un capital significativo si quieren mantener su posici贸n en el mercado鈥�, afirma.

Imagen generada mediante IA.

Los compradores potenciales, en particular las empresas de capital privado, tienen el capital para invertir en resolver algunos de esos desaf铆os operativos y tecnol贸gicos, seg煤n Werner.

鈥淟os compradores est谩n viendo el potencial de acumular valor significativo. 脕reas como los contratistas mec谩nicos y el茅ctricos, la plomer铆a, la calefacci贸n, la ventilaci贸n y el aire acondicionado y la energ铆a solar han sido industrias muy fragmentadas. Las empresas que adquieren est谩n viendo una oportunidad de ser la empresa de plataforma, integrarse verticalmente y reunir algunas de estas operaciones m谩s peque帽as que encajan bien en su modelo de negocio鈥�.

Smith espera ver una mayor consolidaci贸n en el sector de la construcci贸n, impulsada por empresas de capital privado pero acompa帽ada tambi茅n por algunas grandes transacciones estrat茅gicas.

鈥淗ay mucho m谩s en camino y lo que vemos es que cuando las empresas de capital privado compran una nueva plataforma como esta, tienden a salir y agregar una serie de adquisiciones m谩s peque帽as. Y [las otras empresas de capital privado] tienden a mirar a sus vecinos, ver lo que est谩n haciendo y seguir su ejemplo. Por lo tanto, supongo que muchas otras tambi茅n est谩n buscando una plataforma en este espacio鈥�.

Werner se帽ala que el volumen de transacciones en el mercado de la construcci贸n comenz贸 a repuntar a fines de 2023 y se ha acelerado durante 2024. 鈥淗ay algo m谩s de 2 billones de d贸lares de p贸lvora seca en espera. Los esp铆ritus animales que est谩n impactando los mercados ahora en t茅rminos de recortes de tasas de inter茅s y c贸mo eso podr铆a desatar una avalancha de actividad de transacciones, si combinas todos esos factores鈥� eso seguir谩 impulsando el volumen鈥�.

Evaluaci贸n de riesgos

Por supuesto, la contrataci贸n de obras de construcci贸n puede ser notoriamente riesgosa y los m谩rgenes de beneficio suelen ser ajustados. Por lo tanto, los posibles inversores analizar谩n las m茅tricas financieras de las empresas a las que se dirigen, como los ingresos, la rentabilidad y el flujo de caja.

Pero las caracter铆sticas del modelo de negocio tambi茅n ser谩n importantes. 鈥淯na empresa que se dedica a proyectos con un precio fijo ser谩 menos atractiva que un trabajo de servicios basado en el tiempo y los materiales鈥�, afirma Smith. 鈥淟as proporciones relativas de estos 煤ltimos dentro de una empresa son una forma de evaluar el riesgo鈥�.

Dustin Bass, socios de BaseRock

Mientras tanto, las empresas que consiguen contratos directamente con el propietario de un proyecto, en comparaci贸n con aquellas que subcontratan, tambi茅n ser谩n consideradas una inversi贸n menos riesgosa, agrega Smith.

Y, por 煤ltimo, las empresas que cuentan con un liderazgo s贸lido, planes de sucesi贸n, un s贸lido historial de seguridad, una base de clientes diversa y una gran cantidad de talentos tambi茅n tender谩n a parecer m谩s atractivas para los compradores.

鈥淟os compradores, tanto estrat茅gicos como financieros, se est谩n volviendo mucho m谩s sofisticados y disciplinados en su enfoque a la hora de realizar adquisiciones鈥�, afirma Dustin Bass, cofundador y socio de BaseRock.

Seg煤n Werner, todav铆a no est谩 claro cu谩l ser谩 exactamente el volumen de transacciones en el sector de la construcci贸n este a帽o. A finales de 2024, hab铆a un gran sentimiento positivo sobre una ca铆da de los tipos de inter茅s y una reducci贸n de los impuestos antes de la investidura del presidente electo Trump. Pero a煤n queda por ver qu茅 suceder谩 exactamente en estos frentes.

No obstante, Werner se muestra optimista respecto de las perspectivas de un aumento de la actividad de transacciones. 鈥淧odr铆a predecir con seguridad que veremos un repunte ahora, aunque no creo que nadie sepa c贸mo ser谩 el estado general de la econom铆a en 12 meses鈥�, a帽ade. 鈥淎 medida que tengamos m谩s claridad sobre la econom铆a, las tasas de inter茅s y la pol铆tica fiscal, tendremos una idea m谩s precisa de d贸nde se ubicar谩n los vol煤menes de transacciones鈥�.

Propiedad de los empleados

Otra ruta atractiva para los contratistas que buscan planificar la sucesi贸n es la ruta de propiedad de los empleados a trav茅s de un Plan de Propiedad de Acciones para Empleados (ESOP).

鈥淓l segmento de mayor crecimiento en la formaci贸n de ESOP en los 煤ltimos a帽os ha sido el de la construcci贸n鈥�, afirma Bass. 鈥淐omo industria, la mayor铆a de los propietarios se preocupan mucho por su gente y la cultura. Quieren ver una perpetuaci贸n del nombre de la empresa. Y hay ciertos segmentos en los que tiene bastante sentido porque no hay un gran grupo de compradores鈥�.

A medida que los ESOP han crecido en popularidad, tambi茅n han sido mejor reconocidos por la comunidad de fianzas y los suscriptores, lo que impulsa a煤n m谩s su popularidad, se帽ala.

鈥淧ara algunos de nuestros clientes, existe un valor real en permanecer independientes, controlar su propio destino y compartir el crecimiento a largo plazo con sus empleados鈥�, afirma Werner.

M煤ltiplos de valoraci贸n

Los m煤ltiplos de valoraci贸n que los compradores terminan pagando por una empresa pueden variar significativamente, seg煤n Smith.

Brad Werner, Wipfli

Los compradores estrat茅gicos que se dirigen a otra empresa tienden a involucrar acuerdos de una escala significativa, y el m煤ltiplo de la transacci贸n refleja esa escala.

Pero advierte que los m煤ltiplos que se ven en transacciones p煤blicas grandes probablemente no indiquen lo que se puede esperar de una empresa privada m谩s peque帽a.

Estos acuerdos m谩s peque帽os pueden implicar la divulgaci贸n de una cantidad limitada de detalles. Esto puede incluir ocasionalmente un m煤ltiplo de transacci贸n. Pero puede que no siempre le diga tanto porque la mayor铆a de los m煤ltiplos de transacci贸n se basan en el EBITDA. El EBITDA es una medida de ganancias que no sigue los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP) y, por lo tanto, puede excluir grandes gastos no monetarios como la depreciaci贸n y la amortizaci贸n. Tambi茅n eval煤a a una empresa independientemente de sus decisiones financieras y tributarias. Eso puede dejar esas m茅tricas abiertas a un cierto grado de distorsi贸n, sostiene.

Teniendo en cuenta estas complejidades, Werner concluye destacando el hecho de que no existe una soluci贸n 煤nica para los contratistas que desean comprar o vender.

鈥淢e encantar铆a decir que podemos ofrecerle una hoja de ruta ganadora, pero no es as铆鈥�, afirma. 鈥淭odo es personalizado porque cada cliente se encuentra en una etapa diferente del ciclo de vida de su negocio鈥�.